事件：公司发布2016年报，营业收入119.92亿元，同比下降25.98%；归母净利润13.15亿元，同比下滑61.43%。公司拟派发0.1元/股现金红利。

    点评：

    ■油价大跌拖累公司业绩：受到油价自14年大跌的拖累，全球石油公司普遍削减资本性支出，海洋油气工程行业需求大幅下降，公司总体工作量、服务价格均有所下降，导致公司业绩下滑。

    ■中海油资本支出增加，公司率先获益：据中海油发布的《2017战略展望》，今年计划资本支出将提高至600-700亿元，较16年提高19%-39%。公司作为中海油子公司，在订单获取方面具有优势。预计公司业绩将直接受益于中海油资本支出的增长。

    ■海上油气勘探开发稳步增长，深海开采前景旷阔：根据EIA报告，2015年全球喊上原油产量占总产量的29%，14、15连续两年海上原油产量呈直线式增长，未来海上勘探开发投资前景广阔。中海油实施荔湾气田群和流花油田群等示范工程建设项目，将直接带动公司利润增长。

    同时，随着技术进步以及浅海油储的枯竭，深海原油开采将成为未来重点发展方向。2016年12月中海油中标墨西哥深海石油区块4号区域，合计约含轻质和超轻原油5.4亿桶油当量。海油工程作为中海油控股子公司，未来有望从该项目获益。

    ■积极拓展海外业务，受益行业回暖：根据公司公告，公司正在实施俄罗斯Yamal、巴西FPSO等7个海外项目，卡塔尔NFA和壳牌SDA项目新开工，16年前三季度公司海外中标金额8.89亿元，目前公司正在重点跟踪印尼、北海、中东和非洲相关项目。在“一带一路”的政策下，公司将继续加强东南亚、中东等区域的业务联系。伴随OPEC减产协议的超预期完成率、延长减产协议意愿和美国原油库存的季节性上升结束，油价经过短时间震荡后有望企稳回升，国际油公司资本支出增长迅速，公司作为亚太地区实力最强、规模最大的EPCI总承包商之一，业务将受益于行业回暖。

    ■投资建议：我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为15.83亿元、24.67亿元、31.37亿元，对应EPS分别为0.36元、0.56元、0.71元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为9.40元。

    ■风险提示：原油价格下跌；海外项目发展不达预期；南海开发低于预期

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