1Q17公司实现营业收入300.4亿元，同比增长19.7%，归母净利润40.15亿元，同比增长27.1%，略超预期。

    内销增速带动整体销量，毛利率同比环比均提升空调行业受益于补库存需求和地产旺销的带动而高增长，产业在线数据显示，1Q17格力空调内销量同比增长71%，份额为36.2%，同比提高1.8pct，出口量同比增长12%，份额为21.2%，同比下降0.2pct。考虑到1Q16收入基数较高，1Q17收入增速略低于前期预期，然而空调补库存行情将延续至2Q17，公司份额持续提升，且去年二季度基数低，预计2Q17收入有望延续较快增长。

    1Q17公司的毛利率为35.1%，同比提高了0.8pct，环比提高5.7pct，原因是新品推出改善销售结构；同期销售费用率和管理费用率分别为14.8%和4.6%，同比下降2.8pct和0.3pct。财务费用同比增加了10.2亿元，主要原因是汇兑收益减少。投资收益增加了3.5亿元，主要由于远期外汇交易实现的收益增加所致。营业外收入同比下降1.23亿元。公司单季净利率为13.4%，同比增长0.8pct。

    公司的应收账款和存货周转速度同比下降，单季经营性现金流净额为87.8亿元，同比增长43.5%，依然充沛。其他流动负债为616.8亿元，环比增长19亿元。预收款项为134亿元，与去年同期基本持平。

    盈利预测和投资建议公司在零售端的销售份额持续提升，电商和智能产品得到强化，规模效应和品牌影响力带来高利润率，分红高。预计公司2017-2019年净利润为187、212和235亿元，同比增长21.5%、13.2%和10.7%。现价对应2017年估值为10.6倍，维持“谨慎增持”评级。

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