核心观点：

    2017Q1订单大幅增长，经营逐步改善：由于行业需求不振，公司2016年及2017Q1业绩下滑明显。伴随油价筑底回升，公司加大市场开发，根据1季报披露，2017Q1公司实现新签订单24.82亿元，较去年同期1.40亿大幅增长，已相当于去年全年订单金额的31.7%。当前公司Q1的新签订单已处于历史较高水平，全年业绩改善具备良好基础。

    石油公司盈利恢复正增长，资本支出弹性充足：13家综合石油公司2017Q1净利润同比增长701.5%，已恢复至2014年Q1的53.0%，为近10个季度以来单季度最高值。石油公司盈利恢复叠加部分油田地区投资周期拐点，资本开支有望进一步释放。当前资本开支已经连续两年大幅下滑，2016年资本开支仅为2014年的49.5%，资本开支具备充足弹性。

    国内投资回暖，海外机遇可期：随着中海油计划2017年资本支出计划回升，国内海上油气投资呈现回暖迹象。2017Q1公司新签国内订单23.4亿元，为2016年全年国内订单的48.6%。另一方面，公司在海外市场的开拓已经取得长足进步，2016年公司海外收入占比达到58.5%。截止2016年底，公司已投标和在投标的国际项目超过50个，跟踪项目超过55个。公司在海外市场的突破将成为中长期发展的有力支撑。

    盈利预测和投资建议：根据公司订单情况和石油行业资本支出态势，我们预测公司2017-2019年分别实现营业收入12,771、15,989和20,083百万元，归属于母公司股东的净利润分别为1,170、1,726和2,454百万元，EPS分别为0.260、0.390和0.560元。公司作业能力和国际市场竞争力较强，通过订单拓展，业绩有望从低谷回升，我们继续给予公司“买入”评级。

    风险提示：原油价格大幅波动，导致行业景气度变化的风险；海外重点项目的获取与盈利能力具有不确定性。

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