投资要点：

    公司收入符合预期。2017年前三季度公司实现营业总收入1108.75亿元，同比增长34.51%，实现归母净利润154.61亿元，同比增长37.68%，扣非归母净利润156.08亿元，同比增长32.78%，对应EPS2.57元/股。其中第三季度公司实现收入416.90亿元，同比增长25.40%，归母净利润60.08亿元，同比增长24.48%，扣非归母净利润66.04亿元，同比增长40.51%。

    空调量价齐升推动收入高增长。空调行业受益于去年同期低基数、三四线地产销售拉动和天气炎热影响，销量保持高增长。根据产业在线，前三季度空调行业出货端销量1.15亿台，同比增长35.48%，其中内销6992万台（+55.67%），出口4516万台（+12.82%）。在原材料价格上涨背景下，公司通过产品结构升级提高均价实现量价齐升：从格力销售情况来看，公司前三季度出货端销量3487万台，同比增长34.89%，其中内销2496万台（+44.11%），出口991万台（+16.18%），零售量市占率同比提升3.4个pcts至33%，零售均价同比提高4.56%至4245元/台。旺季销售消化公司渠道库存，公司三季度末预收账款同比大幅增长140.06%至281.88亿元，表明经销商打款积极性高，全年收入突破1400亿概率大。

    毛销差（毛利率-销售费用率）持续提高，净利率小幅提升。受原材料价格上涨影响，公司前三季度公司毛利率同比下滑2.75个pcts，费用端公司加强管控，销售费用率同比下滑6.2个pcts，带来毛销差同比提高3.45个pcts至20.78%，表明公司上下游成本转嫁能力强；前三季度公司管理费用率同比下降0.72个pct，受汇兑损失影响，公司财务费用率同比提高3.91个pcts，合计带来期间费用率同比下降3.14个pcts，综合导致净利率同比提高0.3个pct至14.01%。四季度原材料成本和人民币汇率升值影响逐步减弱，预计盈利能力有望继续改善。

    保有量提升叠加结构改善，空调行业成长性佳。市场担心空调行业后续增长潜力，我们认为不必过分担忧。一方面，受益于收入水平和城镇化比例提高、农村保有量迅速上升，根据国家统计局，2016年我国农村人均可支配收入提高到2005年城镇可支配收入水平，达到空调需求快速爆发的临界点，目前我国农村空调每百户保有量只有47台，不及城镇124台/百户的一半水平，未来需求存在快速提升机会；另一方面，中央空调占比提升打开市场增长空间。根据产业在线，中央空调前三季度销量同比增长19%，公司中央空调收入占比不到15%，国内市占率排名第一，有望继续受益于龙头集中度提升和中央空调高增长带来的机会。

    盈利预测与投资评级。我们维持公司2017-2019年EPS分别为3.40元、3.81元和4.38元的预测，对应动态市盈率分别为13倍、11倍和10倍，公司全年业绩高增长确定性强，估值在行业中性价比突出，四季度有望迎来估值切换行情，维持“买入”投资评级。

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