投资要点：

    油价企稳回升，公司海洋工程业务有望受益行业复苏。受OPEC限产及全球经济复苏影响，原油供需再平衡可期，油价有望企稳回升。一方面，OPEC减产协议执行率高，年初至今各国总计减产180万桶/年，且大概率会延长协议执行期限，原油供给有望得到进一步收缩；另一方面，IMF预计2018年全球GDP增速将上行至3.7%，远超2016年的3.21%，全球经济的复苏有望推动原油需求的增长；近期ICE布油持续上涨至60美元/桶左右，屡创2016年1月份以来的新高，反应行业供需关系正在发生积极改变。

    与此同时，油价的企稳回升也推动了石油企业资本开支预算，中海油2017年资本支出总额计划为600-700亿元，同比增长19.3%-39.2%。公司是国内惟一的大型海洋油气开发工程总承包公司，是中海油控股子公司，将充分受益行业复苏。

    圆满完成俄罗斯Yamal项目，国际竞争力凸显。俄罗斯Yamal项目是全球最大的LNG项目，总投资额达150亿美元，公司通过三年的持续努力，严格按照合同规定顺利完成了YamalLNG核心工艺模块建造项目，合同金额约100亿元，在取得较好经济效益的同时，也在LNG工厂核心工艺模块建造、管线深冷保温、极寒环境焊接工艺等一系列LNG关键技术上取得了重大突破，积累了重要的海外项目经验，推动了公司的产业技术升级，使“海工制造”进入国际高端油气装备市场，为公司进一步开拓全球业务市场打下了较好基础。

    短期业绩承压，新增订单后劲十足。2017年前三季度营收68.49亿元，同比下降14.87%，归母净利润3.02亿元，同比下降72.97%；营收下滑主要是受行业低迷影响，整体工作量和价格水平出现一定幅度下降，其中陆地建造业务完成钢材加工量较去年同期下降29%，海上安装营运船天数同比下降35%。净利润大幅下滑一方面是因为去年同期珠海子公司以珠海场地向中海福陆进行出资，带来的资产增值和递延收益结转导致一次性增加4.52亿净利润；另一方面是受汇率波动影响，前三季度汇兑净损失2.55亿。虽然短期业绩不尽如人意，但新增订单增幅明显，前三季度累计新增订单额61.32亿元，同比增长60.1%，其中海外新增订单2.56亿元，占比较少，考虑到三季度期末公司圆满完成了Yamal项目的模块建造工作，良好的示范效应有助于公司进一步开拓国外市场，最新公告显示公司获得了沙特阿美大型海上项目总承包资质，对开拓中东市场业务具有重要意义。

    首次覆盖，给予“买入”评级：预计公司2017-2019年归母净利润6.20、14.80、20.40亿元，对应EPS分别为0.14、0.33、0.46元/股，按最新收盘价6.02元计算，对应PE分别为43、18、13倍，PB分别为1.13、1.07、1.01倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：OPEC减产协议执行低于预期；全球经济复苏乏力；油价大幅下跌。

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