投资要点：

    公司公告业绩预减，同比下降59%到66%。公司公告预计2017年度实现归母净利润在4.45亿元-5.35亿元之间，与上年同期相比减少7.80亿元-8.70亿元，同比下降59%-66%。（去年同期归母净利润13.15亿元）。公司业绩预告略低于我们此前的预期5.54亿，主要因为四季度部分工作量推后、新签合同价格下滑，同时公司在汇兑净损失在今年前三季度2.55亿元基础上进一步增加。公司17Q3单季度归母净利润1.02亿（YoY-58.7%；QoQ-73.37%），17Q4净利润预计为1.43亿~2.33亿之间，环比提升，同比暂不确定（16Q4归母净利润1.97亿）。

    公司扣非净利润在1.67亿元-2.57亿元之间（去年同期扣非净利润7.43亿元）与上年同期相比减少4.86亿元-5.76亿元，同比下降65%-78%。公司17年经常性损益位2.45亿元-2.95亿元（上年同期5.72亿元），同比减少2.77亿元-3.27亿元，主要是上一年度有珠海基地相关资产带来的净利润4.85亿元，而本期没有此项业绩贡献。

    公司17全年经营业绩下滑主要来自：1）17年全年油价并未单边上涨，全球石油公司资本性支出较为谨慎，17年尚未有明显增长，尤其是海洋油气工程行业需求仍然不足，导致一些工程项目比原计划开工日期延后，公司总体工作量较去年进一步减少；2）公司上半年已经结算完成亚马尔项目，新签项目的价格水平相对前几年处于低位，17H2毛利率有所下滑。

    油价屡创新高，油服行业有望回暖。17Q4以来Brent油价站上60美元以上，并在18年1月15日突破70美元/桶。我们认为在17年55美金的基础上，18年油价有望上涨5到10美金，随油价回升全球海上油服行业有望逐步复苏；母公司中海油在17年收入、利润得到改善，建议关注近期中海油将发布的2018年经营策略和发展计划，预计后续资本支出将提升，公司明年订单有望进一步增长。

    下调盈利预测，维持“增持”评级。由于四季度工作量、价格不及预期，以及汇兑损失影响，参考公司业绩预告，我们下调2017~18年EPS的预测为0.11元、0.22元（下调前EPS分别为0.13元、0.25元），维持19年EPS0.41元预测不变，对应PE分别为60倍、30倍和16倍，但当前PB为1.3倍，仍然位于历史底部水平。公司作为海洋工程行业龙头，与国际对标公司相比抗风险能力较强，在油服公司中盈利更加稳定，虽然油价上涨对工程类公司业绩传导相对较慢，如果油价超预期上涨还将迎来价格弹性，我们看好公司随行业复苏，经营业绩有望底部回升，维持“增持”评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。